市场那些事丨2024年行至过半，下半场该如何布局？

市场那些事 | 2024年行至过半，“下半场”该如何布局？

在6月制造业PMI继续位于荣枯线下方、美元指数走强、人民币汇率承压等影响下，上证指数目前处于3000点左右的高性价比区域。2024年行至过半，A股投资正开启“下半场”，接下来该如何布局？

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2024年上半年收官，A股呈现结构性行情

2024年上半年，中国A股市场在复杂多变的宏观经济背景中落下帷幕，结构性行情特征显著，也为下半年的投资布局铺垫了重要线索。

◆ 随着监管机构对上市公司质量的严格把控，一系列强化的退市规定正深刻改变着市场格局，促使投资者注意力从以往偏好“微小盘股及ST板块”风格，逐渐转向更为稳健的大盘蓝筹风格。在今年上半年的行情走势中，A股市值风格出现明显分化，代表超大盘股的中证100指数上涨1.44%，代表大盘股的沪深300指数上涨0.89%，代表中盘股的中证500指数下跌8.96%，代表小盘股的中证1000指数下跌16.84%，代表超小盘股的中证2000指数下跌23.28%，代表微盘股的万得微盘股指数下跌25.44%，代表“绩差股”的ST板块指数下跌53.72%。（数据来源：财信证券《市场延续震荡，关注高股息蓝筹》；发布时间：2024.06.30）由于新财务类退市标准自2025年1月1日起施行，即上市公司2024年年报将成为首个适用的年度报告，预示着业绩有望成为未来市场筛选的硬核指标，大小市值的分化趋势或将因此加剧。

◆ 在利率普遍下行的宏观环境中，无风险收益率的持续走低为高股息板块的崛起创造了温床。当前，无论是银行存款利率、储蓄型保险预定利率还是国债收益率，均维持在较低水平，普遍低于3%。在这样的背景下，A股市场中提供较高股息的资产显得尤为珍贵，上证红利指数与中证红利低波动指数过去一年的股息率分别达到了6.23%和5.40%（数据来源：Wind；统计时间：2024.07.01；上证红利指数000015.SH，成份个数50，基日2004-12-31；中证红利低波动指数H30269.CSI，成份个数50，基日2005-12-30），凸显了高股息资产的配置价值和稀缺属性。预计在未来一段时间内，高股息资产仍将继续吸引寻求避险与收益平衡的投资者。

◆ 市场板块表现分化明显，高股息、资源及公用事业板块因抗风险能力强、现金流较稳定而表现出色，成为资金的避风港。相比之下，曾经风光无限的AI板块则显得动力不足，其走势偏弱，反映出市场对于高科技行业短期内面临的不确定性及盈利兑现能力的担忧。

综上，2024年下半年的A股投资策略需紧密围绕业绩为王的原则，注重企业的实际盈利能力，并在低利率环境下寻找高股息的避风资产，同时，对行业分化保持高度敏感，灵活调整投资组合，以期规避风险。

三季度A股大概率维持宽幅震荡的态势

步入2024年第三季度，业绩、估值和流动性层面正在发生边际变化。

◆ 业绩层面上，"稳中求进"的政策总基调预计将持续贯穿，旨在推动经济稳步向潜在增长速度回归，虽然这意味着上市公司的业绩修复过程可能较为缓慢，为价值投资者挖掘潜力股提供了宝贵的时间窗口期。

◆ 估值角度来看，截至上半年末，A股整体市净率估值水平触及近十年来的历史低位，仅为1.39倍，这一数据低于过往99.4%的时间段（数据来源：Wind；统计时间：2024.06.30），揭示出市场整体被低估的状态。随着国内外环境的逐步改善，包括市场预期的转暖以及美联储降息预期的增强，A股估值有望逐步向更加合理的区间回归，为投资者提供了难得的布局时机。

◆ 流动性方面，尽管当前的流动性水平尚不足以直接催生大范围的牛市行情，但通过观察中国M2/沪深股市股票流通市值（A、B股）比例可以衡量权益市场的相对流动性水平，2023年8月至2024年5月，该比值已连续10个月高于400%（数据来源：财信证券《市场延续震荡，关注高股息蓝筹》；发布时间：2024.06.30），连续数月的高比例显示出权益市场的相对流动性充裕，为A股筑底提供了强有力的支撑。

预计三季度的A股市场将在业绩缓慢恢复、估值向常态回归及流动性合理充裕的综合影响下，大概率维持宽幅震荡的态势，市场存在一定的结构性机会。

下半年政策预期较强

展望2024年下半年，政策层面的积极信号为资本市场注入了一剂强心针。在经济稳增长的目标驱动下，政府有望推出更多加码政策，旨在激发市场活力，促进实体经济与资本市场的良性互动。随着一系列资本市场改革措施的稳步推进，或将提振市场参与者的信心。

尤为重要的是，即将到来的三中全会的召开被寄予厚望，预示着深层次的经济与金融体制改革将进一步提速，不仅着眼于解决当前的经济挑战，更将布局中长期的可持续发展蓝图。这些改革举措，包括但不限于财税体系、金融开放、科技创新支持政策等，将为市场释放新的增长动能。

尽管短期市场波动难以避免，但从中期视角审视，市场当前位置中期机会仍大于风险。在政策预期持续向好、改革红利逐步释放的背景下，投资者应保持乐观审慎的态度，紧跟政策导向，深入分析市场动态，把握住由政策驱动带来的结构性机遇，为资产配置策略的调整与优化奠定坚实基础。

深挖红利，耐心制胜

在2024年下半年的市场策略中，坚守“深挖红利，耐心制胜”的投资哲学显得尤为重要。

继续强调对“耐心资产”及高股息方向的长期看好，预计未来高股息投资风格不仅会持续发酵，红利板块内部也将呈现出更广泛的扩散效应，为投资者提供更多元化的选择。

值得关注的是，新“国九条”政策的出台，着重强调了市值管理和提升二级市场投资回报率的重要性，这与市场对高价值、稀缺资源的内在需求不谋而合。在此政策逻辑与市场逻辑的双重共振下，拥有垄断地位及稀缺性的高股息资产极有可能迎来价值重塑的黄金时期。因此，投资者应保持耐心，深入发掘这类资产的长期投资价值，以期在市场周期的波动中稳健前行，收获时间的玫瑰。

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