金宏伟：2019Q1权益市场——震荡行情下有结构性机会

2018年国内各类市场明显动荡，其中A股出现强烈的波动，全年以沪深300为代表的蓝筹先涨后跌，全年下跌25.31%，以创业板指为代表的成长股全年下跌28.65%。展望2019年一季度，有望走向震荡行情，有结构性机会。

宏观方面，经济下滑压力有所增加，出口、消费、工业出现明显的下滑，房地产投资和制造业投资保持韧性，但前瞻指标显示未来有压力；另一方面，通胀压力不大，中美贸易争端也有所缓和，过去两年的“三去一降一补”政策的推行，给宏观对冲政策足够的空间。

政策方面，2019年重心是补短板和经济“托底”：以5G为代表的“新经济”是补短板的主要方向，政府机构的改革有望提高政策的执行效率，中美贸易争端将促进补短板的力度和速度；面对经济下行压力，托底政策将会陆续推出，因为政府希望走高质量发展的道路，所以对冲政策更大概率仅仅是托底，以时间换空间，政策组合上大概率会选择“货币政策偏宽松+基建+房地产因城施策边际放松”。往后看，政策对股市的整体影响将超过基本面。

估值方面，创业板为代表的成长股整体估值在历史底部附近，随着利率的下降，成长股的活跃度可能会增加；金融、地产、食品饮料为代表的蓝筹白马的估值也在历史偏低位置，并且行业集中度还在不断提升，龙头公司的竞争优势还在加强，性价比不断增强。

资金方面，国内整体处于宽货币信用渠道不畅状态，有“资产荒”的苗头，另外北上资金整体处于流入态势。

展望后市，在政策对股市影响加大、估值整体较便宜的背景下，我们认为2019年一季度将走向震荡行情，结构化是主要特征。行业方面，通信、计算机既有逆周期投资的需要，又有市场内生的需求增长，有结构性投资机会；房地产、金融、基建因为托底政策，市场关注度提高；食品饮料为代表板块受益消费升级和龙头集中度提升，投资价值依然存在。

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