薛小波：二季度震荡调整是布局权益市场的窗口期

2019年开年以来，受国内宏观政策宽松、财政减税、中美贸易战缓和、上市公司商誉减值利空出尽，以及外围美联储转向鸽派等因素的影响，A股市场上涨较快。

未来一段时间，我们从四个方面来分析影响股市的主要因素：

一，政策面积极，货币仍会维持宽松，财政政策还会继续发力。具体而言，货币政策方面，虽然近期经济金融数据回暖，经济呈现企稳向上的迹象，央行很难加大投放，但当前中美仍处谈判期，内部经济复苏的持续性有待观察，叠加二季度流动性缺口，仍需要稳定的货币投放进行支撑，货币政策基调依旧会延续友好宽松格局。财政政策方面，一季度，积极的财政政策效果显著，进入二季度，减税降费等各项政策已经或即将正式落地，大规模减税降费的政策效应有望持续显现。此外，地方政府债券稳投资、促消费的积极作用也将积极发挥。

二，估值水平是正面的，虽然市场反弹较快，但目前市场估值仍处于均值偏下水平，相比美国股市的估值也偏低。截至4月12日，万得全A市盈率（PE-TTM）报18.1倍，仍然处于十年均值下方，中证500的市盈率仅为十年均值的65.9%。

三，资金流入正面，MSCI外资的流入，保险机构的加仓和新基金的发行都是未来的增量资金。5月MSCI年内第一次扩容窗口临近，根据以往经验，海外投资方往往会提前一两个月入场增配，后续外资将再度成为重要的边际增量。

四，宏观基本面，因为从政策发力到经济真正企稳回升会有半年多的时间，宏观数据可能还会偏弱。但当前经济已呈现出边际向好的迹象，市场对经济信心有所修复。

综上，影响股市的四个因素中有三个都是正面的，只有宏观基本面仍需要一个时间传导过程，但考虑到前期市场反弹较快，包含了一定的正面预期，所以我们判断二季度股市会震荡并等待基本面的企稳回升。因为目前市场估值仍处于均值偏下水平，因此二季度市场震荡正好是布局权益市场的窗口期，之后随着宏观经济企稳回升，市场或将迎来新一轮上涨。

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