短期震荡延续 关注估值回落后的蓝筹白马股与优质成长股

2017年以来，以上证50为代表的蓝筹白马显著跑赢市场，同时，高估值、业绩较差的小市值股票则表现低迷。进入11月中旬以来，蓝筹白马股票有所回撤，导致了大盘行情的短期调整，主要原因可能来自几个方面：一、在估值和政策层面，在宏观审慎监管之下，债券收益率迅速攀升，改变了股、债的性价比；二、在交易层面，部分机构在蓝筹白马上的配置较为集中，浮盈明显，部分品种的风险收益比不再具有优势，机构获利了结的意愿较为强烈。这些因素在短期都压制了市场的表现。

展望后市，我们认为，短期内市场将延续震荡格局。从估值层面看，目前蓝筹白马的估值虽较年初有较大调整，但依然在合理区间，同时，部分优质成长股经历了前期调整后也落入与业绩增速相匹配的区间，对市场的影响偏正面；从资金面看，机构投资者持仓较为集中的局面短期没有发生明显改善，未来继续大幅增持蓝筹白马等权重股的概率相对较低，因此资金面对后市有负面影响。所以，站在当前点位上，市场短期大概率延续震荡的格局。

从中长期看，我们保持对市场的相对乐观。从宏观经济层面看，经济有望保持较强增长动能，同时通胀水平处于温和可控的范围，经济的稳健性和政策的灵活性明显增强。从资金层面看，随着A股纳入MSCI新兴市场指数及陆股通的顺畅运行，A股将成为外资重要的可选投资标的，因此，我们对中长期的市场，持相对乐观的观点。

从配置层面看，中期产业政策、金融政策将持续偏好蓝筹白马，因此如果蓝筹白马股有较大的市场调整，可继续配置蓝筹白马股。另一方面，随着部分成长股的估值和业绩逐渐匹配，优质成长股也值得重点关注。同时，可适度关注周期品的供求与价格的波动，适当参与周期股的行情。

风险提示：本材料为基金经理对市场的审慎判断，文中观点仅供参考，不代表任何投资建议，敬请投资人理性分析并做出独立判断。基金管理公司不保证所管理的基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来表现。基金有风险，投资需谨慎。