【7月观点】市场有望维持震荡行情，结构化是主要特征

2017年上半年A股市场整体是震荡行情，在3000~3300点范围内波动，截至2017年7月6日，上证综指较年初上涨3.33%，下半年预测维持震荡行情。

经济整体前高后温和回落。今年以来，企业中长期贷款旺盛，经济增长动能较足，一季度GDP增速较2016年四季度上涨0.1个百分点。随着房地产调控和金融去杠杆的进行，经济增长压力有所增加，但是棚改货币化、出口较强、地方政府实际债务下降、低CPI下的消费温和增长使得经济韧性较足，实际增速大概率下降，但是会比较温和。短周期看，3月-5月的工业企业去库存结束，重新进入补库存周期。

金融去杠杆持续进行，在全球货币政策大拐点的背景下，我国采用“严监管+货币政策托底”的组合，旨在保持经济总体稳定增长的前提下控制金融行业杠杆。二季度因此流动性紧张，利率上行，预计全年去杠杆持续进行，但相对4月-5月力度会有所放松。

在上述宏观背景下，A股的消费、电子、房地产后产业链和钢铁煤炭等周期行业上半年盈利增速较好，因为金融去杠杆的压力、基数的提高，预计三季度整体增速有所回落。此外，在行业层面有所分化，食品饮料、电子等板块盈利增长持续性较强，周期性行业波动性更大；在行业内也有所分化，经历了11年到15年的市场出清和近两年的供给侧改革，有竞争优势的龙头企业的盈利明显好于行业。

从市场风险偏好来看，上半年受金融去杠杆的影响，市场对经济的预期波动较大，带来风险偏好波动大，在5月底达到了低点，并且结构化明显，在4月-5月持续出现罕见的买确定性的“一九行情”，以消费和科技龙头为代表的蓝筹股纷纷创出新高，周期和中小成长股回调幅度较大。但是这些因素也在发生变化，比如金融去杠杆力度有所放松，比如经济韧性强于市场预期，比如成长股估值相对大蓝筹估值达到历史低位，市场风险偏好有所上升，热点重新开始分散化。

总的来看，市场有望保持震荡行情，结构化是主要特征。得益于龙头企业竞争优势加强，蓝筹股依旧有投资机会；经济韧性强，供给侧改革持续，有提价能力的周期行业有明显的投资机会；随着板块回调的，有核心竞争力的估值合理的内生成长股也有投资机会。

风险提示：本材料为基金经理对市场的审慎判断，文中观点仅供参考，不代表任何投资建议，敬请投资人理性分析并做出独立判断。基金管理公司不保证所管理的本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来表现。基金有风险，投资需谨慎。