2016年5月固定收益市场分析与展望

  2016年一季度的数据整体好于预期，GDP同比增长6.7%，虽然略低于2015年四季度，但证伪了前期对于中国经济将失速下滑的担忧。工业、投资、出口等数据均有超预期的改善，尤其是基建和地产投资对经济的拉动作用较明显。

  在此宏观经济背景下， 3月下旬至4月，受经济基本面出现好转迹象、信用风险事件、债转股传闻、宏观审慎评估体系（MPA）政策、营改增政策等影响，债券市场经历了一波明显调整。具体品种看，国债约调整10bp；金融债约调整20-40bp；信用债分化较为明显，部分强周期、资质较弱品种调整幅度在100bp以上。

  展望后市，经济基本面方面，地产投资和基建投资在二季度的增速均能得到保障，二季度经济改善概率较大，但下半年仍有不确定性。物价方面，CPI、PPI仍有上行压力，如大宗商品价格的近期上涨。资金面方面，一方面，二季度为传统资金消耗季节，资金面可能边际上略收紧；另一方面，预计央行仍将通过多种手段保证资金面的平稳，但伴随基本面的好转及通胀的回升，央行加大放松货币政策的概率较低，因此，预计资金面仍以平稳为主，但缴税、季末等时点上有阶段性紧张的可能。政策面方面，预计货币政策延续稳健但不会更加宽松；财政政策二季度有望继续保持积极投放支出。估值方面，经过近1个月的调整，前期过低的期限利差、信用利差有所修复，但期限利差仍较低、在当前信用风险事件频繁暴发背景下，部分品种的信用利差保护仍不够。

   债券市场方面，预计短期内，在基本面短期好转、其他利好因素有限情况下，债券市场仍可能面临调整压力，抄底仍需等待更好时机。中长期角度看，宏观经济仍将维持偏弱，仍待转型，资本回报率难以大幅上行，债券收益率（尤其是无风险利率）难以大幅上行，债券市场配置价值在逐步上升。

风险提示：本材料为基金经理对市场的审慎判断，文中观点仅供参考，不代表任何投资建议，敬请投资人理性分析并做出独立判断。基金管理公司不保证所管理的本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来表现。基金有风险，投资需谨慎。