以静制动，在震荡过程中寻找确定性机会

经过2014年的大幅上涨和2015年的剧烈波动之后，A股市场自今年3月以来进入了一个波动幅度相对较小的震荡区间。尽管监管趋严、英国脱欧、经济数据下行等重要事件在某一时间段内对市场预期产生了不同程度上的冲击，但并未改变市场持续震荡的整体趋势。

三季度以来，煤炭、化工、建筑、地产、银行等传统行业均取得了相对不错的涨幅，同时得益于市场利率的不断下行以及低风险偏好资金进行大类资产配置的需要，高股息率上市公司的价值也得以重估。过去几年中投资者对传统经济的偏见和对新经济的过度偏爱已经在过去的一段时间中得到逐渐修正，市场结构正在步入一个相对均衡的状态。

短期而言，由于货币中性偏宽松、结构改革、G20保驾护航等因素，市场中的乐观呼声渐高，风险偏好似有所回升。但国家队减持、房地产和金融去杠杆等监管加强，也带来了经济与市场中期的不确定性，中期的市场环境仍面临着不利因素的冲击。

从长期角度看，在经济结构转型初见成效、过剩产能基本出清、经济企稳回升等趋势性好转迹象出现前去谈新一轮牛市还为时尚早，而相对宽松的流动性环境和资产荒逻辑也限制了市场下行的空间。因此，持续震荡仍将是今后一段时间内市场的主旋律。

在这样一个震荡的环境中，投资者行为总体上趋于理性，市场的机会更多表现为基于基本面变化，在流动性充足的环境里寻找合理的估值。以创业板、中小板为代表的成长股需要时间去消化高估值以及外延并购所带来的整合问题，而价值股也需要重新等待、寻找价值低估的确定性机会。

面对震荡市，投资者应当以足够的耐心和积极的心态去应对市场的变化，选股及把握结构性行情的能力将成为投资业绩差异的主要因素。我们认为，成长性与估值合理性兼具，并在行业内拥有核心竞争能力的上市公司仍将为投资者带来中长期的投资回报。

风险提示：本材料为基金经理对市场的审慎判断，文中观点仅供参考，不代表任何投资建议，敬请投资人理性分析并做出独立判断。基金管理公司不保证所管理的本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来表现。基金有风险，投资需谨慎。