泰康申润一年持有期混合型证券投资基金A类基金代码：009448
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基金经理观点
宏观经济方面，今年上半年国内经济稳健运行。一季度平稳起步，工业生产快速扩张，消费需求有所回暖，投资动能较强，GDP同比增长5.4%，较2024年四季度环比增长1.2%。二季度受到外部贸易摩擦等因素的影响，国内经济有所走弱，固定资产投资增速回落，PPI同比跌幅扩大，地产销售转弱，工业企业盈利同比下滑，GDP同比增速回落至5.2%的水平。上半年国内GDP同比增长5.3%，比去年同期和去年全年均提升0.3个百分点。上半年国内经济在应对风险挑战中展现出强劲韧性，为实现全年目标打下非常好的基础，也筑牢了未来经济运行向好向优的基础。
债券市场方面，上半年总体震荡运行，不同资产之间表现分化。2-3月风险偏好的提升和资金面的收紧，导致收益率明显调整；但此后对等关税超预期，利率快速下行。5-6月利率总体在低位震荡。信用债表现好于利率债，利率债内部长端表现好于短端，短端利率受限于年初的估值水平，整体偏低。
固收投资方面，一季度初在资金利率偏贵、风险偏好持续提升的推动下，债券收益率走出了一波上行，考虑到基本面没有实质性改变，且外部风险持续较大，在资金利率出现缓和之后，本基金适当增加了久期和杠杆。4月初美国的关税政策扰动全球市场，国内债券收益率也应声下行，在收益率较低位，本基金适度降低了久期，之后债券市场进入震荡期，本基金久期维持中性水平。央行降息10BP、中美谈判顺利互降关税、央行提前公告买断式逆回购操作等事件使得收益率有所波动，本基金久期变化不大。根据市场形势变化调整了利率债、信用债及商业银行金融债的配置比例。信用债方面，精挑细选优质主体，严防信用尾部风险。
权益市场层面，上半年股市表现良好，沪指上涨2.76%，深指上涨0.48%，行业层面是有色金属和银行领涨。从更加细分的结构来看，上半年还是成长和小盘风格明显占优，AI、机器人、新消费、创新药等主题轮流表现，而红利指数表现偏弱，上半年收益率为负，红利股缩圈现象较为明显。
权益操作上，上半年尽管成长和小盘风格明显占优，价值风格明显承压，我们在权益端恪守了非常严格的投资纪律，上半年换手不多，仅加仓了少数的安全边际很高的银行股和香港本地地产股，底层逻辑依然是绝对收益至上和控制波动率的投资理念。
资产投资组合
资产分布
| 总资产(亿元) | 0.67(总额) | 2025-06-30 |
| 资产类型 | 金额（元） | 占基金总资产比例(%) |
| 股票 | 0 | 0.00% |
| 债券 | 60,384,718.11 | 89.98% |
| 银行存款 | 5,124,098.47 | 7.64% |
| 其他 | 1,602,051.94 | 2.38% |
十大股票券持仓
| 序号 | 股票名称 | 净值占比（%） |
| 1 | 中国海油 | 0.69% |
| 2 | 中国海洋石油 | 0.67% |
| 3 | 万华化学 | 1.02% |
| 4 | 中国电信 | 0.96% |
| 5 | 贵州茅台 | 0.92% |
| 6 | 中国移动 | 0.84% |
| 7 | 工商银行 | 0.81% |
| 8 | 建设银行 | 0.68% |
| 9 | 越秀地产 | 0.61% |
| 10 | 嘉里建设 | 0.53% |