泰康安泰回报混合型证券投资基金基金代码：028475
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基金经理观点
宏观经济方面，三季度呈现地缘冲突再度升级、经济结构分化加剧的特征。地缘层面，美伊6月达成谅解备忘录后，7月冲突再度发酵，霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价大幅上行。海外方面，输入性通胀叠加就业韧性，美联储9月重启加息，美债收益率大幅上行，10年期美债重回5%上方、创2007年以来新高，带动全球长端利率同步走高。国内需求端则延续“外热内冷”格局，AI产业链量价齐升支撑出口高增，但内需持续走弱，消费、投资表现偏弱，实体融资需求延续走弱；AI高景气仍集中于新经济部门，叠加财政发力偏克制、政府债发行节奏较慢，新旧经济分化进一步加大。通胀端，PPI同比受油价扰动高位震荡，但核心通胀持续低位，内需主导的通胀压力有限。
债券市场方面，三季度利率整体震荡下行，超长端表现显著占优。7月中下旬起，市场风险偏好回落，叠加政治局会议政策基调克制、金融数据走弱，债市进入利率下行通道；8月下旬受季节性通胀担忧、海外长端利率上行影响，债市出现阶段性回调。进入9月，央行精细化呵护跨季流动性，资产荒下欠配机构增配长久期品种，超长端领涨，30年期收益率下破2.10%，收益率曲线明显平坦化。从驱动逻辑看，三季度债市受国内基本面影响偏多，内需走弱构成核心支撑；政策保持定力的情况下，市场持续压缩利差，海外加息对国内债市冲击明显钝化，“以我为主”贯穿三季度行情始终。
权益市场方面，2026年第三季度呈现显著分化格局，沪深300下跌12.49%，上证指数下跌6.16%，创业板指下跌27.8%，科创50下跌30.7%，恒生科技指数下跌4.88%。申万一级行业表现来看，煤炭、石油石化、农林牧渔、银行等行业表现相对较好，电子、通信、建筑材料、电力设备等行业表现相对落后。
固收投资上，我们在2026年三季度大部分时间保持了较高的久期，主要基于宽松的资金面和陡峭的收益率曲线。持仓以利率债和高等级信用债为主，严格防范信用风险，同时超长债波段交易增厚组合收益。转债估值较高，整体保持较低仓位。
权益投资上，三季度权益市场承压，风格上有所收敛，价值相对偏强，成长相对偏弱。在权益操作上，我们在三季度继续维持较低的权益仓位，在持仓结构上，我们大幅减持了前期重仓的煤炭股，主要原因是煤价过快上涨的现象难于持续，但我们依然认为煤炭行业处于景气复苏的上半场，后续我们将继续紧密关注好的投资时机。同时，我们买入较多的中小银行股和安全边际的消费龙头股，买入前者是因为它们的业绩稳健和股息率较高，买入后者是因为它们的股价位置低、良好的资产负债表和可观的股息率。当前全球经济体逐渐回到加息通道，持续两年的全球牛市逐渐面临一定的估值压力和增长压力，投资胜率逐渐会成为决定投资回报的关键因素，而低估值是决定投资胜率的关键因素。目前产品持仓多是估值低位的传统行业股票，赔率和胜率均有一定的空间。
资产投资组合
资产分布
| 总资产(亿元) | 9.05(总额) | 2026-09-30 |
| 资产类型 | 金额（元） | 占基金总资产比例(%) |
| 股票 | 74,777,423.16 | 8.26% |
| 债券 | 799,275,849.11 | 88.27% |
| 银行存款 | 13,763,549.91 | 1.52% |
| 其他 | 17,661,437.54 | 1.95% |
十大股票券持仓
| 序号 | 股票名称 | 净值占比（%） |
| 1 | 长江电力 | 1.25% |
| 2 | 中国通号 | 0.93% |
| 3 | 铁建重工 | 0.41% |
| 4 | 长鑫科技 | 0.28% |
| 5 | 招商银行 | 0.25% |
| 6 | 工商银行 | 0.24% |
| 7 | 兴业银行 | 0.24% |
| 8 | 大秦铁路 | 0.22% |
| 9 | 中国神华 | 0.22% |
| 10 | 中国移动 | 0.20% |